Thrive’s Joshua Kushner chides Silicon Valley VCs over AI euphoria
Na primeira carta aos investidores da Thrive Capital, o fundador Joshua Kushner tem algumas coisas inesperadas a dizer sobre seus rivais de capital de risco na Costa Oeste.
“É difícil exagerar a magnitude da oportunidade”, escreveu Kushner sobre a IA na carta, vazada para a Bloomberg. “Também seria um grave erro em nossa opinião deixar que a empolgação enfraqueça nossa disciplina de investimentos. … No Vale do Silício em particular, a indústria pode ficar obcecada por reviravoltas tecnológicas hiperincrementais em vez de para onde a tecnologia realmente nos leva.”
Embora sua empresa sigilosa baseada em Nova York, assim como as do Vale do Silício, esteja apostando pesado em IA, a Thrive faz isso de forma diferente, ele argumenta. Não existe o chamado investimento atira-para-todo-lado. A Thrive tende a investir alto nas empresas que apoia. A Bloomberg estima que cerca de 90% de seu capital seja aplicado nos 15 principais investimentos de cada fundo.
Isso faz da Thrive, ele sustenta, uma empresa de pensadores independentes. “Somos independentes porque os mercados oscilam entre o medo e o entusiasmo, e nenhum dos dois substitui o bom senso.”
Seus comentários contrastam diretamente com uma das premissas básicas do capital de risco do Vale do Silício: a de que este é um negócio de “pontos fora da curva” (outliers), conforme defendido por Marc Andreessen.
Na visão de “fora da curva”, uma firma de VC faz muitas apostas preparada para perder dinheiro em muitas — senão na maioria — delas. Os poucos grandes sucessos serão tão lucrativos que cobrirão os perdedores e muito, muito mais. Essa filosofia deixa os VCs sempre à procura da próxima OpenAI ou de outro mega sucesso. Ela também pode levar, como vimos durante os anos enxutos pós-pandemia, ao corte de apoio contínuo a startups que não pareçam estar a caminho de se tornarem as maiores vencedoras.
Em contraste, escreve Kushner, “Acreditamos que uma firma de investimentos poderia ser oportunista em termos de estágio, setor e geografia, ao mesmo tempo em que permanecia profundamente concentrada em um pequeno número de pessoas e ideias.” A ideia é “construir a Thrive para concentrar nosso tempo, capital e energia nas pessoas e ideias em que mais acreditamos.”
Ele também rejeita a ideia do Vale do Silício de que os VCs estão no negócio de perturbar (disruptar) as empresas estabelecidas.
“Ao contrário de muitos de nossos pares, nossa convicção não era apenas de que essas indústrias seriam transformadas de fora para dentro, mas também de que muitas seriam transformadas de dentro para fora”, escreveu ele sobre o impacto da IA.
A Thrive tem se mantido fiel a essa tese em grande parte. Seu relacionamento cada vez mais profundo com a OpenAI é seu maior exemplo. A firma de VC é uma investidora importante no laboratório de IA. Mas em dezembro de 2025, os papéis se inverteram quando a OpenAI adquiriu uma participação acionária na Thrive Holdings, a subsidiária (spinout) da firma de VC. A Thrive Holdings compra empresas e depois trabalha com a OpenAI para dar a elas uma repaginada com IA. Parte do acordo envolveu a OpenAI dedicar funcionários para trabalhar com as empresas da Thrive.
A Thrive Holdings comprou mais de 70 empresas e tem uma equipe de 35 engenheiros. Kushner diz que sua plataforma de contabilidade usa agentes para produzir declarações de imposto de renda 30% mais rápido com 98% de precisão, e sua empresa de serviços de TI tem agentes resolvendo de forma independente metade de seus tickets de suporte.
Ainda assim, a estratégia da Thrive está funcionando em parte porque ela garantiu participações em algumas das startups de melhor desempenho na história da indústria. Seu fundo de estágio inicial de US$ 516 milhões de 2022, por exemplo, fez apostas iniciais na OpenAI, Anduril e SpaceX, e agora vale mais de US$ 3,7 bilhões no final de junho, informa a Bloomberg. Ao longo de seus 15 anos, a Thrive aumentou suas participações em todas elas (e também teve uma participação considerável na Cursor, que acabou de fechar sua venda para a SpaceX).
Ela também apoiou a Wiz, Ramp e Stripe, para citar alguns outros grandes nomes. Além disso, liderou investimentos semente em novos laboratórios como a Essential AI, fundada pelo ex-pesquisador do Google Brain Ashish Vaswani, o principal autor do famoso artigo sobre os “Transformers” que deu origem à indústria de IA de hoje.
No total, a Thrive tem US$ 60 bilhões em ativos sob gestão, revelou Kushner na carta. Ele relata lucros impressionantes: uma taxa interna de retorno (TIR) bruta em todos os fundos de 41% e uma TIR líquida de 33%. A Thrive devolveu mais de US$ 1 bilhão em liquidez aos seus investidores apenas nos últimos 12 meses, disse ele.
“Pode haver uma oportunidade para bilhões de dólares em liquidez adicional nos próximos trimestres”, ele promete.
Ele não especifica quais empresas estão caminhando para suas saídas (exits), mas, obviamente, o IPO da SpaceX foi um começo, e a OpenAI está trabalhando em direção à sua própria estreia pública.
Deve-se ressaltar que tanto a abordagem de Kushner quanto a de Andreessen obviamente funcionam em termos de geração de dinheiro. A Andreessen Horowitz devolveu US$ 25 bilhões aos seus investidores entre 2009 e 2025, de acordo com os últimos retornos vazados, noticiados por Eric Newcomer.
A filosofia da Thrive de concentrar capital pode nem ser possível para a maioria dos fundos semente emergentes menores e mais aguerridos, cujos fundadores não nasceram com o tipo de acesso que o filho de uma família bilionária do mercado imobiliário de Nova York possui.
Dito isso, a premissa geral de Kushner sobre o quão sobreaquecido o investimento em IA no Vale do Silício se tornou também não está errada. Como ele mesmo diz: “Nem todo negócio de crescimento rápido é excepcional. E nem toda empresa excepcional é um ótimo investimento a qualquer preço. Nossa responsabilidade é manter essas distinções.”
