Nvidia’s new $500B plan is risky but brilliant, especially for aging GPUs
A Nvidia anunciou esta semana que a Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR estavam dispostas a comprometer até US$ 500 bilhões para construir data centers de IA. Esse número impressionante chamou muita atenção, mas a história principal é o esforço da Nvidia para criar um mercado secundário para GPUs envelhecidas.
Para convencer essas empresas financeiras de grande porte, a Nvidia concordou em garantir, com seu próprio dinheiro, que seus chips usados como garantia nesses acordos manterão seu valor.
Muitos comentaram sobre como esse plano é inusitado, inteligente e perigoso. Ele é tudo isso. Os mercados de títulos ficaram tão assustados que o CEO da Nvidia, Jensen Huang, foi ao X e à televisão de negócios para explicar melhor como o risco da Nvidia seria limitado.
Mas por trás da manobra financeira para financiar data centers de IA (e manter o fluxo de receita da Nvidia), há algo, talvez, muito mais interessante para startups e empresas: Huang quer garantir que floresça um ecossistema de hardware de IA usado, ajudando a sustentar a demanda pelo hardware da Nvidia à medida que ele envelhece.
Especificamente, a Nvidia está prometendo que, se as GPUs usadas como garantia não mantiverem seu valor conforme o esperado, a empresa cobrirá até 25% da diferença. Portanto, se o proprietário de um data center inadimplir um empréstimo e o credor precisar liquidar os ativos, mas os chips não alcançarem o preço estipulado nos livros contábeis, a Nvidia cobrirá a diferença.
A parte perigosa para a Nvidia é que isso cria o que os financistas chamam de risco de "sentido errado" (wrong-way risk). Ou seja, as obrigações da Nvidia crescerão à medida que a demanda enfraquecer. Se isso acontecer, suas receitas provavelmente também serão comprimidas.
Ainda assim, o esquema é deliberadamente diferente da comparação com a Lucent Technologies que alguns têm feito. A Lucent foi a fornecedora de equipamentos de telecomunicações que despontou e faliu com a bolha da internet após emprestar dinheiro aos seus clientes para comprarem seus produtos.
A comparação com a Lucent paira como uma sombra sobre a Nvidia, e Huang sabe disso. E não é uma comparação injusta. A Nvidia definitivamente comprometeu bilhões em direção àqueles que compram seus chips, incluindo os laboratórios de IA de ponta OpenAI e Anthropic, neocluods como a CoreWeave (a pioneira no uso de chips da Nvidia como garantia), além de Nebius, Firmus e Lambda. E ela tem trabalhado em outro montante de US$ 750 bilhões em acordos circulares neste verão no norte, calculou a Bloomberg.
"Isso é financiamento circular?", escreveu Huang no X sobre o novo esquema. "Esta iniciativa foi desenhada para abordar essa preocupação. Estamos trazendo capital institucional independente e de longo prazo para o mercado de infraestrutura de IA."
Isso é verdade. Ao contrário da Lucent, a Nvidia está fazendo com que outros assumam o grosso do capital e do risco, simplesmente concordando em proteger uma parcela do valor de seus chips no futuro.
Se este plano funcionar, a Nvidia terá encontrado novas fontes de dinheiro para a construção de data centers de IA, depois que muitos dos métodos tradicionais começaram a se esgotar. Por exemplo, algumas das gigantes da nuvem (hyperscalers) já assumiram muita dívida (como a Oracle), emitiram novas fatias de ações (Google) e queimaram muito caixa (Meta).
A situação tornou-se tão crítica que o CEO da Microsoft, Satya Nadella, recomendou recentemente o livro "1873" durante sua mais recente teleconferência de resultados. Ele trata da engenharia financeira da era das ferrovias que arruinou a economia do país.
O risco é que o atual boom da IA, em que a demanda supera em muito a capacidade, não continue por muito mais tempo. Em vez de estarmos no início da partida, e se as empresas e os consumidores moderarem o uso de IA? Ou se novas tecnologias surgirem para tornar a infraestrutura existente mais eficaz e/ou toda a infraestrutura de IA atual obsoleta?
Nesse cenário, assim como tantos chicotes de carruagem diante dos automóveis (para paraphrasear o Lawrence Garfield de Danny Devito), a demanda secará e tudo desmoronará.
Ainda assim, Huang argumenta que isso não acontecerá ao vender uma visão da IA como uma "infraestrutura investível" de longo prazo, como ele a descreve. Isso faz com que seus servidores de IA, que ele chama de "fábricas de IA", se assemelhem a ferrovias ou companhias aéreas, em vez de ativos de depreciação rápida como PCs.
"Quando as necessidades mudam, a fábrica pode ser usada por outro cliente, outra nuvem ou outro operador. Este ecossistema amplo dá à computação da NVIDIA um mercado profundo de potenciais usuários e compradores, ajudando a proteger o valor residual", prometeu ele.
Nesse futuro, a Nvidia se importa tanto com a arquitetura antiga quanto com os novos chips. E talvez startups, empresas e até pesquisadores aproveitem uma variedade maior de hardware, cada um ajustado para diferentes necessidades de IA, assim como estão começando a escolher modelos abertos (open-weight) acessíveis ao lado das opções de ponta.
Como a rainha (e rei) da IA, a Nvidia tem o poder, e a janela de oportunidade, para fazer isso acontecer.
