A Anthropic ainda está lidando com a economia da computação

Há muito mistério em torno das finanças dos principais laboratórios de IA e, à medida que a Anthropic se aproxima de sua oferta pública inicial (IPO), estamos começando a obter algumas respostas. Em particular, a empresa está finalmente divulgando mais sobre a economia de poder computacional e quanto da receita em disparada da Anthropic está sendo perdido com custos de computação.

Em um novo documento apresentado na segunda-feira, a Anthropic divulgou dados que mostram que essas margens de computação estão, na verdade, piorando. O documento foi uma atualização do S-1 divulgado na semana passada — mas, enquanto as divulgações financeiras daquele documento cobriam apenas o período até 30 de junho deste ano, os novos dados estenderam-se para revelar os resultados de um trimestre extra, até 30 de setembro. Em termos gerais, a Anthropic teve um bom trimestre: a receita atingiu US$ 17 bilhões, acima dos US$ 11,5 bilhões do trimestre anterior, sugerindo um crescimento duradouro. No entanto, o prejuízo operacional cresceu ao mesmo tempo, devido em grande parte aos crescentes custos de computação. 

Ao analisar as margens de computação, o cenário fica ainda pior. No novo trimestre, a computação consumiu 58% da receita da empresa, acima dos 48% do trimestre anterior. Em um momento em que a empresa poderia conquistar os investidores do IPO mostrando margens em melhoria, elas estão piorando.

Um gráfico no documento demonstra isso ainda mais claramente, acompanhando a receita da empresa para cada dólar gasto em computação. Desde o início de 2025, esse indicador vinha crescendo de forma constante, atingindo o pico de pouco mais de 2x no trimestre passado, antes de cair novamente para 1,72x.

Muitos indícios apontam que essa mudança nas margens de computação é mais um contratempo passageiro do que um problema de longo prazo, mas ainda assim nos revela coisas importantes sobre o negócio de administrar um laboratório de grande porte. Tentando acompanhar a demanda, a conta de computação da Anthropic disparou para US$ 10 bilhões no trimestre, incluindo, conforme observa o documento, “US$ 5,0 bilhões em computação sob compromissos de curto prazo, o que atualmente custa significativamente mais do que a computação comparável adquirida sob nossos compromissos de longo prazo”. Basicamente, a demanda estava crescendo tão rápido que a Anthropic teve que correr atrás de capacidade computacional, o que significou pagar taxas mais altas.

Alguns desses acordos já vieram a público. A Anthropic tem pago à SpaceX US$ 1,25 bilhão por mês por poder computacional, além de acordos multibilionários com Nscale, Akamai e Volta. Na gíria do setor, trata-se de neoclouds em vez de hiperescaladores — empresas menores que oferecem contratos de computação mais flexíveis a taxas mais altas. 

As margens da Anthropic pioraram no terceiro trimestre por causa de acordos como esses, e não há indícios de que conseguirão prescindir deles tão cedo. Como diz o novo documento: “Esperamos que as despesas com computação e infraestrutura aumentem em termos absolutos de dólares e continuem sendo nossa maior despesa operacional no futuro previsível, à medida que mais computação comprometida se tornar disponível para nós sob acordos de vários anos com provedores de serviços de nuvem (CSPs), e à medida que continuarmos a investir em capacidade computacional adicional”.

A Anthropic ainda está tentando reduzir seus custos de computação. Em particular, a empresa fala bastante sobre seus esforços para construir sua própria base de computação sob um projeto que chama de “Anthropic Direct”. Mas com a demanda crescendo tão rapidamente, esses esforços não conseguirão acompanhar o ritmo, e as neoclouds continuarão sendo a melhor opção disponível.

Em certo sentido, esses são problemas de quem tem muito sucesso. Enquanto a receita estiver crescendo quase 50% ao trimestre, poucos investidores se preocuparão com os altos custos de computação — e no momento em que a demanda desacelerar, os investidores poderão se sentir reconfortados por um cenário de computação que se tornou muito mais favorável. Mas isso serve como um lembrete de de quanto os laboratórios de IA ainda dependem da construção de infraestrutura de um trilhão de dólares — e de quão vulneráveis eles são a soluços nesse processo. É fácil imaginar a construção de centros de dados desacelerando no próximo ano se os mercados de títulos ficarem apreensivos ou se a oposição local se intensificar. Não há muito que a Anthropic possa fazer para mitigar esses riscos, e qualquer um deles tornaria um panorama de computação já complicado ainda mais complexo.

Enquanto isso, o futuro da Anthropic e de outros laboratórios estará à mercê dos preços da computação.