Surgem fissuras no boom de gastos com IA
Os investidores estão ficando nervosos com os gastos em infraestrutura de IA justamente quando as grandes empresas de tecnologia estão redobrando as apostas.
Nas últimas duas semanas, Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft delinearam planos para gastar mais de US$ 740 bilhões em despesas de capital este ano, o que Wall Street está interpretando como gastos em infraestrutura de IA, incluindo data centers e chips.
No início do boom da IA, os investidores recompensaram amplamente esses grandes gastos, vendo-os como um sinal de confiança no potencial de crescimento da tecnologia. Mas, ao entrarmos no quarto trimestre, esse entusiasmo parece estar dando lugar a preocupações sobre o fluxo de caixa livre negativo (gastar mais dinheiro do que a empresa arrecada), o aumento da dívida e se esses investimentos enormes algum dia gerarão retornos suficientes.
A ansiedade se espalhou pelo mercado na sexta-feira. O Nasdaq caiu 2,9%, e as ações de chips também sofreram um baque: a Nvidia caiu 4%, a Broadcom mais de 5% e a Qualcomm 11%. A Alphabet, que despencou 12% na quinta-feira, seu pior dia na história, eliminando US$ 500 bilhões em valor de mercado, caiu novamente.
Uma grande parte da preocupação é que empresas que costumavam ter um fluxo de caixa livre transbordando de seus negócios principais estão sendo atingidas à medida que a IA ameaça a economia desses negócios. A Alphabet forneceu o exemplo mais claro disso esta semana. A empresa controladora do Google relatou um fluxo de caixa livre negativo de US$ 9,1 bilhões no terceiro trimestre, seu segundo trimestre consecutivo no vermelho, mesmo com o crescimento das despesas de capital trimestrais para US$ 51,4 bilhões. A Alphabet espera gastar até US$ 205 bilhões este ano e espera que esses gastos continuem a subir em 2027.
Enquanto isso, o sucesso estrondoso do AI Mode — o recurso de chatbot com inteligência artificial do Google integrado diretamente na Pesquisa — está corroendo a principal fonte de lucro da empresa. O negócio de publicidade de busca do Google, que representa cerca de metade de sua receita, viu o crescimento desacelerar para 12%, seu ritmo mais fraco em cinco trimestres. Isso deixa o Google andando na corda bamba. Ele está gastando bilhões na tecnologia de IA que pode enfraquecer o negócio de buscas que o financia.
A Amazon está em uma situação semelhante após relatar um fluxo de caixa livre negativo de US$ 42,4 bilhões nos últimos 12 meses, em comparação com US$ 14,8 bilhões de fluxo de caixa livre positivo no ano anterior. A empresa diz que espera gastar US$ 220 bilhões em despesas de capital este ano. Embora a receita em seu negócio de nuvem, a AWS, tenha crescido 39%, as ações da Amazon despencaram 7% após a divulgação dos resultados na quinta-feira.
A Meta também está queimando caixa, reportando um fluxo de caixa livre negativo de US$ 2,1 bilhões no terceiro trimestre, à medida que as despesas de capital superaram seu caixa operacional. Ela projeta até US$ 145 bilhões em despesas de capital este ano. A empresa observou que o Muse, seu novo agente de IA pessoal gratuito, é um pouco um ralo de dinheiro (é “muito intensivo em termos de computação para rodar”, disse o CEO Mark Zuckerberg). Mas a receita de publicidade cresceu 26%. Ainda assim, nenhuma quantidade de boas notícias salvou a Meta de sofrer um baque de 10% em suas ações na semana passada.
A Microsoft foi a única exceção no que diz respeito ao fluxo de caixa livre — ela registrou US$ 18,6 bilhões em fluxo de caixa livre positivo em seu trimestre mais recente, com gastos em despesas de capital de US$ 45,2 bilhões, abaixo dos US$ 50 bilhões projetados. A Microsoft disse que isso não foi um recuo intencional nos gastos com IA, culpando atrasos na capacidade de fornecedores terceirizados. Como resultado, as ações de empresas menores que alugam poder de computação de IA afundaram.
Vale ressaltar que o dinheiro para pagar por toda essa infraestrutura de IA não está vindo apenas dos lucros das grandes empresas de tecnologia. Ele também está aparecendo em vendas de ações e títulos. De acordo com a S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Oracle levantaram um total combinado de US$ 326 bilhões em dívidas em 2026, o triplo do valor levantado no ano passado.
A demanda por computação de IA continua forte. Google, Amazon e Microsoft registraram ganhos em seus negócios de nuvem. Mas os investidores estão assustados com os custos de atender a essa demanda.
Essas águas turvas podem complicar a tão esperada oferta pública inicial (IPO) da Anthropic. A empresa de IA entrou com o pedido para abrir o capital no início desta semana, e seu crescimento futuro depende de garantir quantidades massivas de computação. O Financial Times relatou na sexta-feira que a Blackstone alertou os investidores de que a empresa pode não se qualificar para uma classificação de grau de investimento após seu IPO, o que significa que ela pode acabar dependendo mais das provedoras de nuvem em larga escala (hyperscalers) e de terceiros para financiar suas ambições de infraestrutura.
